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Les ordres de bourse

1-   Généralités

Pour effectuer des opérations de bourse, il suffit d’être titulaire d’un compte chez un intermédiaire habilité à cet effet : entreprise d’investissement (sociétés de bourse ou société de gestion de portefeuille), banques, Caisses d’épargne…

Tous les établissements proposent une grille tarifaire.

2-   Le déroulement de la séance de bourse

Tous les ordres d’achat et de vente sont entrés dans l’ordinateur central d’Euronext. Pour chaque valeur, ils sont classés par limite de prix et à chaque limite, chronologiquement, au fur et à mesure de leur enregistrement sur ce que l’on appelle la feuille de marché.

Deux ordres de même sens et au même prix sont exécutés dans leur ordre d’arrivée.

Pour les valeurs négociées en continu

– de 7h15 à 9h00 : phase de pré-ouverture, les ordres s’accumulent sans qu’aucune transaction n’interviennent,

– à 9h00 : l’ordinateur procède à la confrontation de tous les ordres enregistrés et détermine le prix d’équilibre (encore appelé fixing d’ouverture) qui permet l’échange du plus grand nombre de titres,

– de 9h01 à 17h30 : le marché fonctionne en continu. Tout au long de la séance, l’introduction d’un nouvel ordre provoque immédiatement une nouvelle cotation dès lors qu’il existe sur la feuille de marché un ou plusieurs ordres de sens contraire dont le cours d’exécution est compatible avec celui de l’ordre entré. Dans le cas contraire, l’ordre est enregistré et placé à sa limite sur la feuille de marché,

– de 17h30 à 17h35 : phase de pré-clôture, les ordres s’accumulent sans transaction comme pendant la pré-ouverture,

– à 17h35 : confrontation de tous les ordres restant pour le fixing de clôture,

– de 17h35 à 17h40 : phase de négociation au dernier cours, soit le fixing de clôture. Durant cette phase, les opérateurs peuvent rentrer des ordres limités au dernier cours qui seront exécutés dès lors qu’il existe une contrepartie en attente à ce même cours.

Pour les valeurs négociées au fixing

– Pré-ouverture : de 7h15 à l’heure du fixing, enregistrement des ordres en attente de négociation,

– Fixing : détermination du cours par confrontation des ordres en attente. Le cours retenu est celui qui maximise le nombre de titres échangés.

– Horaires du fixing :

– Sur le marché unique Euroliste : 11h30 pour le fixing d’ouverture avec négociation au dernier cours jusqu’à 12h00 (seuls sont acceptés les ordres limités au cours de 11h30 qui seront exécutés dès lors qu’il existe une contrepartie en attente à ce même cours) et 16h30 pour le fixing de clôture avec négociation jusqu’à 17h00

– Sur Alternext : 15h30

– Sur le marché libre : 15h00

3-   Le libellé des ordres

Les ordres de bourse doivent comporter plusieurs indications nécessaires à leur bonne exécution :

–       le sens de l’opération : achat ou vente,

–       le nom ou code de la valeur,

–       le nombre ou le montant souhaité,

–       la validité de l’ordre : ordre jour, semaine, mois…, au plus tard sur 1 an glissant. En l’absence d’indication, les ordres sont enregistrés comme des ordres jours et donc retirés du marché en cas de non exécution le soir après la clôture,

–       le type d’ordre : à cours limité, au marché, à déclenchement,

–       le mode de règlement : au comptant ou au SRD.

4-   L’ordre « à cours limité »

L’acheteur fixe le prix maximal qu’il est disposé à payer et le vendeur le prix minimal auquel il accepte de céder ses titres. Cet ordre accepte les exécutions partielles. Il ne garantit pas l’exécution en totalité de l’ordre.

A l’ouverture

Tous les ordres d’achat limités à des prix supérieurs et tous les ordres de vente limités à des prix inférieurs au cours d’ouverture sont exécutés en totalité (pas de fractionnement possible).

Les ordres limités au cours d’ouverture sont dits « à cours touché » : ils sont exécutés en fonction des soldes disponibles selon la règle « premier entré premier servi ».

En séance

L’exécution d’un ordre « à cours limite » est subordonnée à l’existence d’une contrepartie suffisante à un ou plusieurs prix compatibles avec sa limite.

Cet ordre permet de se protéger contre les fluctuations du marché.

5-   L’ordre « au marché »

Cet ordre est prioritaire sur tous les autres types d’ordres. Il ne comporte aucune indication de prix et accepte les exécutions partielles.

En séance

L’ordre « au marché » est exécuté au maximum disponible à l’instant de son enregistrement en venant servir autant de limites que nécessaire sur la feuille de marché.

Cet ordre n’est pas recevable pendant la phase de négociation au dernier cours.

Cet ordre induit pour des valeurs peu liquides, un risque de décalage de cours importants.

Il permet de privilégier son exécution quel que soit le prix.

6-   Les ordres « à déclenchement »

Également dénommés ordres « stop ».

L’ordre « à seuil de déclenchement »

Avec cet ordre, vous achetez ou vendez un titre à partir d’un cours déterminé (seuil de déclenchement). Il ne sera accepté par le marché que si ce cours est :

–       supérieur au dernier cours coté pour un achat

–       inférieur au dernier cours coté pour une vente

Si le seuil est atteint, l’ordre « à seuil de déclenchement » devient un ordre « au marché » et en reprend les caractéristiques.

Ce type d’ordre permet, à l’achat, de profiter d’une tendance haussière et, à la vente, de se protéger contre un retournement de tendance.

L’ordre « à plage de déclenchement »

Cet ordre ne se déclenche que si le cours déterminé (seuil de déclenchement) est atteint.

Mais une deuxième limite fixe le maximum à ne pas dépasser à l’achat ou le minimum en deçà duquel le client renonce à vendre. Ainsi :

–       pour un achat, le seuil doit être strictement supérieur au dernier cours coté et la limite maximum doit être supérieure au seuil

–       pour une vente, le seuil doit être strictement inférieur au dernier cours coté et la limite minimum doit être inférieure au seuil

Si le seuil est atteint, l’ordre «  à plage de déclenchement » devient un ordre « à cours limité » (à la limite maximum pour un achat, à la limite minimum pour une vente). Mais le client maîtrise totalement l’amplitude de la variation du prix à l’intérieur de la plage fixée.

Remarque : ces ordres en attente de déclenchement ne font l’objet d’aucune diffusion

7-   Les règles de réservation

Il convient tout d’abord de distinguer :

– les suspensions de cotation qui résultent d’une décision d’Euronext et font l’objet d’un avis indiquant :

L’origine,

Les raisons,

La date et les conditions de reprise des cotations.

– et les réservations qui résultent de l’impossibilité momentanée d’ajuster l’offre et la demande à l’intérieur des zones de cours autorisées.

En effet, Euronext réserve temporairement la cotation d’une valeur dès lors qu’un ordre d’achat ou de vente provoquerait, s’il était exécuté, des négociations à un cours situé en dehors de limites appelées « seuil de réservation ».

Les seuils de réservation sont établis en appliquant un pourcentage de fluctuation maximale à un cours dit « cours de référence ».

A l’ouverture de la séance, le cours de référence est en général le cours de clôture de la veille. Et si le cours d’ouverture s’établit à l’intérieur de la zone des seuils de réservation, ce cours d’ouverture devient le nouveau cours de référence à partir duquel s’établissent les nouveaux seuils.

 

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